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金融:关注地方政府偿还压力 金融板块估值承压

发布时间:2019-10-09 15:33:07 编辑:笔名

金融:关注地方政府偿还压力 金融板块估值承压 201 -07- 1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事项:

平安证券研究所邀请信托公司高管、平安证券固定收益部研究主管、平安证券研究所首席金融分析师励雅敏、首席策略分析师王韧就地方债审计对经济金融的影响进行分析与交流。

各领域核心观点如下:

信托:管理层意在规范地方政府融资行为、预计政信合作规模迅速收缩、地方政府偿还压力加大此前46 号文、8号文更多着眼于约束金融机构行为,但地方政府通过其他渠道实现了融资规模的快速增长,全行业政信合作规模从2010年底的2000多亿增长到201 年一季度末的6548亿。本次审计及后续可能出台的措施意在量化地方政府融资规模,使地方政府融资行为规范化、透明化;对本次审计持中性态度,其意在对地方债务进行摸底,后续政策尚不清晰;若审计结果表明地方债务水平在可接受范围内,不排除会采用惯用的新老划断措施,但若超过了可接受范围,对后续政策的预期就不确定了;出于对业务方向的不确定性,政信合作规模在下半年会迅速收缩;大部分政信合作项目靠滚动发行偿还,所以政信项目的收缩会给地方政府带来很大偿还压力;预计审计后会出台新老划断、重新分配中央和地方财权事权等措施,部分地方债务会上移至中央,对这类政信产品的兑付安全性增强,同时,会对地方政府施加压力,处置地方性国有资产和垄断资源,加速推进地方降杠杆,下半年国有资产清退领域对信托公司而言存在业务机会;下半年,信托公司业务会更多集中于省一级平台和央企,但融资成本会上升。

固定收益:未来数月城投债发行规模将大幅下降、当前市场对资金面紧张高度警惕、城投债市场仍是未来重点发展方向未来几个月城投债的发行规模会大幅下降;二级市场反应不明显,并不担心城投债违约,但对资金紧张的局面高度警惕;近期土地出让收入有所回升,但分布不均,若持续时间较长将造成平台的分化,甚至造成部分地区、规模较小的平台出现资金吃紧的情况;管理层的大方向是未来让地方政府融资去银行化,更多通过直接融资渠道解决,城投债市场是受保护的,仍是中国直接融资体系未来发展的重点方向。

平安证券研究所关于地方债务审计对金融、宏观、策略的影响,请参见本报告正文。

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